三全食品：產(chǎn)能釋放帶的業(yè)績增長

中國產(chǎn)業(yè)研究報告網(wǎng)訊:

    內(nèi)容提示：三全公司是速凍米面行業(yè)龍頭企業(yè)，多年來市場占有率雄踞第一。公司前身是鄭州三全食品廠，始創(chuàng)于1993年，后經(jīng)改制變更為股份有限公司，于2008年2月在深交所上市。

　　按最新股價計算，三全食品2010、2011年預(yù)測市盈率分別為41.94倍和32.10倍，略高于快速消費(fèi)品行業(yè)的平均估值，但我們認(rèn)為，速凍食品行業(yè)是一個朝陽行業(yè)，符合消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)型要求，未來市場需求保持穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)能的逐步釋放帶來業(yè)績增長和市場份額進(jìn)一步提升，近兩年公司凈利潤增速在35%以上，高于行業(yè)增速，因此給予公司“增持”的投資評級。

　　了解《2010-2013年中國速凍食品行業(yè)市場調(diào)查及投資前景咨詢報告》點(diǎn)擊進(jìn)入更多內(nèi)容及委托項目研究，請致電：010-80993936/63 或發(fā)郵件：chinairr@sina.com，我們的客服將為您服務(wù)。

　　該公司是速凍米面行業(yè)龍頭企業(yè)，多年來市場占有率雄踞第一。公司前身是鄭州三全食品廠，始創(chuàng)于1993年，后經(jīng)改制變更為股份有限公司，于2008年2月在深交所上市。目前總股本1.87億股，流通股本4786萬股，2011年2月1日首發(fā)原股東限售股份解禁。

　　公司主營產(chǎn)品有速凍湯圓、速凍水餃、速凍粽子以及速凍面點(diǎn)等。公司是中國第一顆湯圓、第一只速凍粽子的發(fā)明者，綜合市場占有率連續(xù)多年位居行業(yè)第一。截至2009年底，產(chǎn)能已由上市時的9.9萬噸擴(kuò)張到21.66萬噸。

　　多因素促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，未來空間大。在城鎮(zhèn)化率提高、居民收入水平上升的背景下，我國速凍食品行業(yè)將逐步普及并向高檔產(chǎn)品發(fā)展，需求呈長期增長趨勢。超市開店數(shù)的增長和冷鏈體系的逐步完善，為速凍食品發(fā)展提供基礎(chǔ)，對業(yè)務(wù)市場的逐步開拓也將為行業(yè)發(fā)展提供新的空間。

　　成本加成定價方式穩(wěn)定毛利率，綜合毛利率可穩(wěn)定在35%以上。公司原材料為提前半年儲備，未來將根據(jù)原料價格上升幅度采取提價。同時，公司未來將加大高端產(chǎn)品的銷售，提高公司毛利率。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張帶來公司業(yè)績增長。公司華東、華南、西南基地均將于2010年建設(shè)，預(yù)計2011、2012年公司產(chǎn)能分別達(dá)到28.66萬噸、38.83萬噸，預(yù)計速凍米面行業(yè)未來產(chǎn)量的增速將保持在20%以上。

　　公司憑市場占有率行業(yè)第一、市場覆蓋面廣和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)等優(yōu)點(diǎn)，可以享受高于同行業(yè)的增速，新增產(chǎn)能能被市場消化。公司基地均為分期建設(shè)，可根據(jù)市場需求，擇機(jī)建設(shè)第二期，能隨時滿足市場需求快速增長時的產(chǎn)量供應(yīng)。

　　受益于行業(yè)成長，未來增速快于思念。公司在生產(chǎn)效率和渠道的掌控能力上均強(qiáng)于思念。由于思念前期較為激進(jìn)，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低，未來將放緩新基地的建設(shè)。而三全目前產(chǎn)能已不能適應(yīng)公司的發(fā)展，未來兩年將建設(shè)新基地鞏固市場。我們認(rèn)為，公司未來收入和利潤規(guī)模的擴(kuò)張速度將快于思念。